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　　成功在港交所主板挂牌ღ✿，成为年内继蜜雪冰城之后又一家成功上市的茶饮品牌ღ✿；由零食很忙ღ✿、赵一鸣零食合并而来的鸣鸣很忙ღ✿，正式向港交所递交上市申请ღ✿，开始冲击资本市场ღ✿。

　　然而ღ✿，不是谁都能成为蜜雪冰城ღ✿，创造市场与资本的双神线亿元GMV这些亮眼的数据背后ღ✿，鸣鸣很忙的招股书既展示了闪电扩张的规模神话ღ✿，也暴露了低毛利ღ✿、高成本等困境ღ✿。

　　下沉市场与高性价比不是增长的“万金油”ღ✿，当开店“扩军”仍然是零食量贩行业的主导时ღ✿，鸣鸣很忙的IPO不是终点饮食加盟ღ✿！ღ✿，而是新一轮生存战的起点ღ✿。

　　翻开招股书ღ✿，鸣鸣很忙在快速增长ღ✿。数据显示ღ✿，2022-2024年鸣鸣很忙的收入分别为42.86亿元ღ✿、102.95亿元ღ✿、393.44亿元ღ✿，经调整净利润分别为0.81亿元ღ✿、2.35亿元和9.13亿元ღ✿。

　　2023年9月ღ✿，在一系列兼并收购后ღ✿，上市公司万辰生物更名为万辰集团不朽情缘游戏网站ღ✿，ღ✿，主营业务从食用菌迈向量贩零食ღ✿，将旗下四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”ღ✿。为应对来势汹汹的好想来ღ✿，当年11月ღ✿，零食很忙与赵一鸣零食完成合并ღ✿，组建鸣鸣很忙ღ✿。

　　鸣鸣很忙在招股书中提到ღ✿：“我们……自2023年12月起开始合并赵一鸣零食的财务资料……赵一鸣收购事项为往绩记录期间业务增长及经营业绩做出了重大贡献ღ✿。”

　　自2023年完成合并后ღ✿，鸣鸣很忙的门店规模开始了快速扩张ღ✿。2023年底ღ✿，鸣鸣很忙的门店有6585家ღ✿，仅一年后ღ✿，激增至14394家ღ✿，其中68.9%位于三线家门店ღ✿。

　　与此同时ღ✿，其GMV和订单量也在快速增长不朽情缘游戏网站ღ✿。数据显示ღ✿，2022-2024年ღ✿，鸣鸣很忙的GMV分别为64.47亿元ღ✿、153.25亿元（包含合并完成后赵一鸣12月份的GMV）ღ✿、555.31亿元ღ✿，对应的订单数分别为1.75亿ღ✿、4.23亿ღ✿、16.15亿ღ✿，均在2024年迎来爆发ღ✿。

　　在招股书第一页“我们是谁”里ღ✿，鸣鸣很忙自信地以这些数字讲述自己ღ✿：GMV为555+亿元ღ✿，门店数14394家ღ✿，年交易单数16+亿ღ✿，门店58%位于县城ღ✿、乡镇……但在它展现的增长故事里ღ✿，存在着一些“泡沫”ღ✿。

　　尽管2023特殊的歇脚地动漫ღ✿、2024年ღ✿，鸣鸣很忙经调整净利润（非国际财务报告准则计量指标）分别为2.35亿元特殊的歇脚地动漫ღ✿、9.13亿元ღ✿，同比增长分别为188.1%ღ✿、288.7%ღ✿，但鸣鸣很忙在招股书中解释道ღ✿：“增长主要是由于业务扩张ღ✿，主要归因于(i)我们的门店网络扩张ღ✿，及(ii)赵一鸣收购事项ღ✿。”

　　在合并ღ✿、门店规模驱动业绩增长的同时ღ✿，鸣鸣很忙的核心盈利能力并未同步提升ღ✿。招股书显示ღ✿，2022年-2024年ღ✿，其毛利率分别为7.5%ღ✿、7.5% 和 7.6%ღ✿，长期低于8%ღ✿；净利润率分别为1.7%ღ✿、2.1%和2.1%ღ✿，经调整净利润率分别为1.9%ღ✿、2.3%和2.3%ღ✿。

　　与此同时ღ✿，招股书显示特殊的歇脚地动漫ღ✿，2022-2024年ღ✿，鸣鸣很忙每家门店的日均单量分别为385ღ✿、388ღ✿、452ღ✿，增幅并不大——2023年下滑ღ✿，2024年增长仅为16.49%ღ✿。由GMV总额与订单总数来计算ღ✿，2022-2024年ღ✿，鸣鸣很忙的客单价分别为36.84元ღ✿、36.23元ღ✿、34.38元ღ✿，持续下滑ღ✿。

　　这意味着ღ✿，在门店规模扩张的同时ღ✿，鸣鸣很忙的单店盈利能力并未明显提升ღ✿。经计算ღ✿，2022-2024年ღ✿，鸣鸣很忙的单店日均营收分别为1.42万元ღ✿、1.41万元ღ✿、1.55万元ღ✿，增幅并不大ღ✿。

　　可以说ღ✿，目前来看ღ✿，鸣鸣很忙的业绩增长完全由门店规模扩大来驱动ღ✿，除非门店持续扩张ღ✿，否则鸣鸣很忙的空间有限ღ✿。但其较高的下沉市场门店占比ღ✿，以及竞争对手的持续跟进之下ღ✿，其门店规模的天花板有多高ღ✿，市场并不那么乐观ღ✿。

　　讲述类似故事的蜜雪冰城ღ✿，自2025年2月上市以来ღ✿，在港股市场上一路高歌ღ✿。5月22日ღ✿，其股价甚至涨至535.5港元/股特殊的歇脚地动漫ღ✿，总市值突破2000亿港元ღ✿，在港股整个食品饮料板块仅次于农夫山泉之下ღ✿。

　　在蜜雪冰城投资者关系官网ღ✿，它在醒目的地方写着ღ✿：“我们是一家全球领先的现制饮品企业ღ✿，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币 （约1美元）的高质平价的现制果饮ღ✿、茶饮ღ✿、冰淇淋和咖啡等产品ღ✿。”

　　数据显示ღ✿，2024年ღ✿，蜜雪冰城全年实现营业收入248.3亿元不朽情缘下载ღ✿，同比增长22.3%ღ✿；毛利润80.6亿元ღ✿，毛利率为32.5%ღ✿；净利润44.5亿元ღ✿，净利率为17.9%ღ✿。与鸣鸣很忙不到8%的毛利ღ✿、2%的净利率相比ღ✿，蜜雪冰城32.5%的毛利ღ✿、17.9%的净利ღ✿，并不微薄ღ✿。

　　蜜雪冰城的“薄利多销”ღ✿，根植于供应链的垂直整合ღ✿，包括自建原料生产基地ღ✿、物流中心等ღ✿，带来了成本的极致压缩ღ✿。招股书显示ღ✿，2024年前九个月ღ✿，其自产糖蜜和果蜜包装瓶成本比从外部采购价低约50%ღ✿。截至目前ღ✿，蜜雪冰城提供给加盟商的饮品食材超过60%都为自产ღ✿，其中核心饮品食材100%自产ღ✿。

　　鸣鸣很忙的“薄利多销”ღ✿，根植于向上游采购再卖给下游经销商的商品差价ღ✿。数据显示ღ✿，2024年ღ✿，其99.5%的收入来自向门店的商品销售ღ✿。缺乏上游控制力ღ✿，导致其议价权薄弱ღ✿，利润微薄ღ✿。

　　招股书中提到ღ✿，根据弗若斯特沙利文报告ღ✿，基于重构的供应链和显著的规模效应ღ✿，“我们的产品在品质充分保障的前提下ღ✿，平均价格比其他线下超市渠道的同类产品便宜约25%ღ✿，解决了休闲食品饮料零售产品加价高的问题ღ✿。”

　　同时ღ✿，招股书显示ღ✿，截至 2024年12月31日ღ✿，鸣鸣很忙全国门店数达14394家ღ✿，“稳居零食连锁行业门店全国第一”ღ✿；注册会员达到1.2 亿人不朽情缘游戏网站ღ✿，会员复购率为75.1%……

　　有零食批发商讲述了鸣鸣很忙“薄利多销”故事的险要之处ღ✿：拿下市场份额后ღ✿，倒逼供应链降价ღ✿，降到什么程度供应商可以接受

　　在招股书中ღ✿，鸣鸣很忙也提到ღ✿，“我们维持稳定及高效的供应链以及以商业上合理的价格采购商品的能力ღ✿，对我们管理成本ღ✿、库存水平ღ✿、盈利能力及现金流至关重要ღ✿。”

　　除了上游的商品采购成本ღ✿，为了将采购到的商品高效地配送到门店ღ✿，鸣鸣很忙不得不在全国建立起庞大的仓储网络ღ✿，进一步提升了成本压力ღ✿。招股书显示ღ✿，2022-2024年ღ✿，其整体仓储及物流成本（包括运输开支及仓储服务费）分别占总收入的1.5%ღ✿、1.6%及1.7%ღ✿。

　　面向市场ღ✿，扩大规模的低价策略ღ✿，上游采购和仓储物流带来的成本刚性ღ✿，两者间不可调和的矛盾ღ✿，为鸣鸣很忙的“薄利多销”故事蒙上一层阴影ღ✿。

　　在低毛利率导致供应链抗风险能力弱ღ✿，制约盈利能力提升的同时ღ✿，加盟商网络也面临考验ღ✿。数据显示ღ✿，截至2024年12月31日ღ✿，鸣鸣很忙与7241家加盟商开展合作ღ✿，在中国28个省经营14379家加盟店ღ✿。2024年ღ✿，新开加盟店8083家ღ✿，关闭加盟店273家ღ✿。

　　鸣鸣很忙的“薄利多销”战略与零食量贩行业市场竞争的激烈ღ✿，压缩了门店的盈利能力ღ✿，延长了加盟商的投资回报周期ღ✿。根据某证券分析师的测算ღ✿，平均每个加盟门店每年的GMV为386.16万元ღ✿，毛利率为18%ღ✿，净利率为8%ღ✿，回本周期需要一年半到两年ღ✿。

　　有加盟商表示不朽情缘游戏网站ღ✿，去年鸣鸣很忙与万辰集团都在大力拓店ღ✿，试图通过各种方式增加门店密度ღ✿，随着新加盟商的进入ღ✿，门店密度的增加ღ✿，自己门店的营业额暴跌ღ✿，按照18%的毛利率计算ღ✿，至少需要四年才能回本不朽情缘app下载ღ✿，ღ✿，甚至有可能回不了本ღ✿。

　　根据万辰集团财报ღ✿，过去一年ღ✿，旗下量贩零食业务在长三角和华北等优势区域不断做深和加密ღ✿，在东北ღ✿、西北ღ✿、华南快速扩店特殊的歇脚地动漫ღ✿，推动全国化布局ღ✿，开出了9776家量贩零食店ღ✿。2025年3月ღ✿，万辰集团宣布旗下量贩零食已签约门店数量超过1.5万不朽情缘游戏网站ღ✿，其中好想来超过1万家ღ✿。

　　在鸣鸣很忙ღ✿、万辰集团都向2万家门店发起冲击的背景下ღ✿，为维持加盟体系ღ✿，双方不得不提供租金ღ✿、物流补贴ღ✿，持续低价供货ღ✿，进一步压缩自身的利润空间ღ✿。鸣鸣很忙的“薄利多销”故事ღ✿，还需要进一步完善ღ✿。

　　过去几年ღ✿，量贩零食行业上演了精彩的“规模神话”ღ✿。短短几年间ღ✿，门店遍地开花不朽情缘游戏网站ღ✿，从乡村到一线城市ღ✿，还有更多ღ✿、更密集的门店正在开出ღ✿。

　　对鸣鸣很忙来说ღ✿，如果仅仅依赖“低价+万店”叙事ღ✿，将陷入与万辰集团（好想来）的消耗战ღ✿；如果继续沉迷于“开店与GMV”的繁荣ღ✿，今天的万店神话或将成为明天的崩塌序曲ღ✿。

　　真正的护城河ღ✿，不是门店规模ღ✿，而是供应链效率与消费者心智ღ✿，它需要向上的供应链重构ღ✿，高毛利产品的突围ღ✿，以及用户价值的升级ღ✿，最终实现自身的价值重塑ღ✿。下一步ღ✿，效率将是它的生死线ღ✿。

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